Урок 7. Разработка инвестиционного тезиса, позиционирование на рынке. Стратегия управления портфелем

Введение

0:13

Евгений Кузнецов, венчурный капиталист с 15-летним опытом, рассказывает о структуре и работе венчурных фондов.
Кузнецов учился в долине в HBS и сейчас руководит фондом Orbita Capital Partners.
Тема лекции: принципы и правила работы венчурных фондов.

Основные принципы венчурного инвестирования

1:06

Венчур - жесткая игра, где победитель забирает все.
Венчурный капиталист отвечает перед инвесторами и стартапами.
Цель венчурного фонда - максимизация прибыли или другие варианты.

Ценностное предложение фонда

2:00

Венчурные фонды должны добавлять ценность для инвесторов и стартапов.
На входе тысячи стартапов, до финиша доходят немногие.
Цель - довести стартап до успешного завершения сделки.

Структура венчурных фондов

2:56

Три уровня управления: лимитед партнеры, венчурная фирма и портфельные компании.
Лимитед партнеры дают деньги, но не всегда участвуют в управлении.
Венчурная фирма принимает решения о сделках и работает с портфельными компаниями.

Цели венчурных фондов

3:54

Доминирующая цель - прибыль, но могут быть и другие результаты.
Импут инвестиции направлены на положительный эффект для общества.
Корпоративные фонды ориентированы на развитие стартапов как экосистемы.

Риски и распределение стартапов

6:16

Портфель венчурного фонда включает успешные и неудачные стартапы.
Только четверть стартапов на ранних стадиях приносит хорошую прибыль.
Каждая сделка должна быть нацелена на высокую прибыль.

Статистика и распределение фондов

8:36

Большинство компаний приносят от нуля до одного икса прибыли.
Крайний хвостик компаний приносит значительную прибыль.
Важно инвестировать в компании, которые могут принести 10 и более иксов.

Реальность венчурных фондов

10:27

Лишь небольшая доля фондов приносит значительно больше денег, чем вложили.
Большинство фондов приносят чуть больше вложенных средств.
Важно понимать, что супердоходность не гарантирована.

Ценность венчурного фонда

11:17

Важно показать, почему стартапы должны выбирать ваш фонд, а не другие.
Конкуренция за стартапы и деньги инвесторов требует уникальных преимуществ.
Необходимо доказать, что у вас есть уникальный портфель и пайплайн.

Роль венчурного фонда в стартапе

12:12

Важно быть полезным для стартапа как ментор, эдвайзер или член команды.
Полезность фонда увеличивает шансы на успех стартапа и прибыль для фонда.
Постоянная работа над ликвидностью портфеля требует навыков управления.

Обучение и опыт в венчурном капитале

14:08

Обучение венчурного капиталиста включает 10 лет и 20 миллионов долларов потерь.
Опыт управления портфелем важен для принятия сложных решений.
Венчурное инвестирование основано на экспоненциальном росте и конкуренции.

Экспоненциальный рост и дизрапшн

16:03

Венчурные фонды ищут компании с взрывным ростом, которые ломают существующие рынки.
Примеры: интернет, который дизрапшнровал классическую телефонию и торговлю.
Компании, создающие новые рынки, сталкиваются с трудностями, но имеют потенциал для роста.

Стадии развития рынка

17:59

Пример автомобильного рынка: от штучных продаж до массового производства.
Генри Форд нашел формулу идеального соотношения стоимости и потребительских свойств.
Любой рынок проходит стадии: от множества стартапов до нескольких лидеров, делящих рынок.

История возникновения рынка и модель хайпа

19:48

История возникновения рынка легла в основу модели хайпа.
Хайп описывает стадии зрелости технологии или рынка.
Инвесторы часто инвестируют вместе, чтобы соразмерять свои действия с рынком.

Стадии хайпа

20:35

Хайп делится на четыре стадии: детонация, освобождение от иллюзий, падение, перелом и плато продуктивности.
На первой стадии происходит взрыв, появляются десятки стартапов.
На второй стадии стартапы не дают результата, начинается падение.

Поддержка лидеров и рост

21:36

На третьей стадии стартапы находят рынок и начинают расти.
На четвертой стадии наступает плато продуктивности, где работают консервативные инвесторы.
На первой стадии работают посевные фонды и бизнес-ангелы.

Риски и стратегии на ранних стадиях

22:34

На ранних стадиях выживает одна компания из пятидесяти.
Большой портфель снижает риски, так как одна компания может вытащить весь портфель.
Для с-фондов портфель меньше пятидесяти компаний опасен.

Поддержка растущих стартапов

23:33

На верхней стадии фонды поддерживают стартапы, которые уже сделали прототип и рынок.
Риски снижаются, но важно правильно встать в колею рынка.
Для успешной работы на этой стадии достаточно портфеля в 15-20 компаний.

Отработка падения и экзит

24:34

На стадии отработки падения выживают те, кто получил деньги и рынок.
Смертность на этой стадии составляет один к десяти.
Если компания пережила пик падения, наступает пора экзитов и возможность получить прибыль.

Верные ставки и помощь Гартнера

25:43

Гартнер помогает делать верные ставки, предоставляя видение хайпа.
Важно знать, на какой стадии находится компания и как долго она будет выходить на рынок.
Вкладываться в базовые технологии, такие как крипта или ИИ, уже наивно, нужно искать новые возможности.

Инвестиции в чистую энергию

27:04

Вкладываться в компании по производству солнечных панелей бесполезно, так как они уже монополизированы.
Вылавливание углерода — перспективная тема, где еще нет устойчивых компаний и бизнес-моделей.
Технологии доходят до рынка быстрее, что увеличивает риски для венчурных инвесторов.

Стадии жизни стартапа

27:58

Стартапы проходят несколько стадий: ранняя стадия с убытками, где вкладываются рискованные инвесторы.
Профессиональные инвесторы могут получить прибыль, вложив в более чем 50 компаний.
На ранней стадии важно верить в команду и идею, а не использовать сложные финансовые модели.

Ранние стадии и финансовые модели

29:55

На ранних стадиях стартапы начинают использовать финансовые модели и аналитику.
Важно иметь портфель из более чем 15 компаний для снижения рисков.
На этой стадии стартапы должны иметь работающий прототип и результаты, чтобы привлекать инвестиции.

Поздние стадии и стабильность

30:52

На поздних стадиях стартапы начинают приносить гарантированную прибыль.
Инвестиции на этих стадиях составляют десятки и сотни миллионов долларов.
Риски снижаются, так как рынок стабилизируется и доходности становятся предсказуемыми.

Распределение инвестиций по стадиям

31:45

Ранние стадии инвестиций подорожали почти в пять раз за последние 20 лет.
Ранние раунды инвестиций начинаются от 10 миллионов долларов, а стадии роста — от 20-30 миллионов.
Размер фонда и его сфера деятельности напрямую связаны с количеством сделок и их стоимостью.

Статистика и финмодель

33:58

Резкий рост стоимости сделок, особенно в ранних стадиях.
Финмодель от Вай-Комбиней показывает, что вероятность поймать единорога зависит от объема портфеля.
Диверсификация и широта ставок — главные защиты от рисков.

Диверсификация и ставки

35:07

Чем больше диверсификация, тем стабильнее результат.
Эффективность инвестиций зависит от грамотного повышения ставок.
Важно вовремя определить момент перелома в росте компании и сделать повторную ставку.

Повторные ставки и флооны

37:02

Повторные ставки в успешные компании увеличивают шансы на успех.
Средний уровень до инвестиций составляет около 45%.
Лучше делать первую ставку самостоятельно, а затем докладывать на основе понимания рынка.

Списание и ликвидации

38:58

Важно быть готовым к списанию и ликвидации неудачных стартапов.
В Долине есть специальные ликвидаторы, которые помогают работать с такими стартапами.
В России это может быть сложнее, но необходимо иметь инструменты для работы с такими стартапами.

Позиционирование фонда

40:49

Важно четко объяснить, за счет каких компетенций фонд выиграет конкуренцию.
Нетворкинг, компетенция, связи с крупными компаниями — все это может быть преимуществом.
Качество денег и возможность работы за рубежом также важны при позиционировании.

Стадия фонда и размер

42:48

Компетенции фонда определяют, на какой стадии он будет работать.
Размер фонда влияет на выбор стадии и количество сделок.
Совмещение разных стадий в одном фонде возможно, но требует рационального обоснования.

Отраслевая специализация фондов

45:33

Узкий фокус на одном типе стартапов дает суперэкспертизу, но увеличивает риски.
Сбалансированный портфель включает инвестиции в разные индустрии и технологии.
Важно понимать динамику роста различных рынков, таких как медицина, диптек и дженерал стартапы.

Темпы роста стартапов

48:08

Классический стартап может достичь четвертого раунда за 4-5 лет и вырасти в 40 раз.
Диптек требует больше времени и денег для достижения тех же целей.
Медицинские стартапы требуют 8 лет и могут привлекать меньшие суммы, но имеют более сложную траекторию.

Географический фокус

49:49

Инвестирование без географического фокуса невозможно.
Важно понимать специфику рынков в разных странах, таких как Дубай, Европа и Гонконг.
Понимание географии помогает лучше помогать стартапам и достигать лучших результатов.

Управление дил-флоу

51:48

Эффективное управление дил-флоу включает построение воронки и критерии отбора стартапов.
Важно учитывать венчурные сигналы и роль в синдикатах.
Чем больше и лучше доступ к сделкам, тем лучше результаты фонда.

Процесс отбора стартапов

52:26

Нулевая стадия включает первое касание с множеством стартапов.
Изучение и обсуждение нескольких сотен компаний.
Проведение встреч и пичей для оценки команды и продукта.

Приоритизация и инвестиционный комитет

54:59

Партнеры фонда проводят соревновательный отбор стартапов.
Преинвестком проходит около 10% компаний, а инвестиционный комитет - еще меньше.
Тщательная работа с отобранными стартапами для оценки их жизнеспособности.

Ключевые факторы успеха стартапов

57:59

Тайминг стартапа и его соответствие стадии роста рынка.
Команда и ее компетенции как ключевой фактор успеха.
Качество идеи и бизнес-модели, особенно на ранней стадии.

Привлечение инвестиций и прибыль стартапов

59:49

Если стартап привлекает деньги только от одного инвестора, это плохой знак.
В разных индустриях соотношение между прибылью и инвестициями может сильно различаться.
Важно следить за метриками и понимать, насколько стартап хорош в конкретной ситуации.

Выбор качественного стартапа

1:01:25

Найти качественный стартап сложно, но можно использовать акселераторы и брокеров.
Нетворкинг и активное взаимодействие с другими фондами и стартапами помогают расширить воронку поиска.
Рекомендации других фондов могут быть полезны, но важно быть осторожным с предложениями.

Репутационный капитал и социальный капитал

1:03:14

Репутационный и социальный капитал важнее финансового на рынке стартапов.
Известность и авторитет фонда играют ключевую роль в привлечении хороших сделок.
Каждая встреча со стартапом напоминает "дейтинг" в социальных сетях.

Сигналы для оценки стартапа

1:05:09

Если стартап долго не может найти инвестиции, это плохой знак.
Отсутствие конкуренции за стартап может указывать на его низкое качество.
Важно учитывать мнение коллег и партнеров, а также анализировать рынок.

Инвестирование в одиночку или в синдикатах

1:07:48

В Долине редко инвестируют в одиночку, предпочитая синдикаты.
Инвестирование в синдикатах увеличивает шансы на успех и формирует устойчивые связи.
Лид-инвестор берет на себя моральную и юридическую ответственность за сделку.

Экзит-стратегия и развитие стартапа

1:10:41

Главное в венчуре — это продажа стартапа, поэтому важно иметь экзит-стратегию.
Экзит-стратегия должна быть динамичной и адаптироваться к изменениям.
Фонды выступают как бизнес-тренеры, помогая стартапам развивать системы управления и привлекать лучших специалистов.

Важность компетенций для стартапов

1:12:43

Стартапам часто неясно, зачем нанимать специалистов.
Венчурные фонды инвестируют в развитие команды и создание новых функциональных зон.
Основатели стартапов редко остаются СЕО бесконечно.

Различие между созданием стартапа и управлением компанией

1:13:41

Создание стартапа и управление компанией требуют разных компетенций.
Большинство стартапов в Долине меняют СЕО на профессионала после первого раунда.
Управление компанией требует стратегического опыта, который редко есть у основателей.

Помощь стартапам и риски

1:14:39

Стартапам нужна помощь в том, где у них не хватает знаний и опыта.
Важно вовремя прогнозировать проблемы и предлагать решения.
Управление стартапом фондом означает провал, если нет хорошей команды и стратегии.

Роль инвесторов в стартапах

1:15:39

Инвесторы помогают стартапам привлекать раунды финансирования.
Формирование пула инвесторов требует времени и ресурсов.
Важно, чтобы инвестиции были эффективными и не отвлекали команду от развития.

Экзиты стартапов

1:17:33

Большинство стартапов продаются стратегическим инвесторам, а не выходят на биржу.
Продажа стратегу приносит меньше денег, но это тоже доход.
Выбор между IPO и продажей зависит от множества факторов, включая конкуренцию и компетенции.

Заключение

1:19:32

Венчурный бизнес помогает двигать индустрии и рынки.
Создание стартапов и улучшение мира — это общая цель.