Введение 0:13 Алексей Басов, 20 лет в венчурных инвестициях. Опыт работы с фаундерами, продажами компаний и управлением фондами. Цель занятия: объяснить механику работы венчурных фондов.
Почему венчур? 0:54 Венчур – один из самых рискованных инструментов. Несмотря на риск, венчурные инвестиции являются самыми доходными. Сравнение с классическими финансовыми инструментами.
Доходность венчурных инвестиций 1:43 Венчурные инвестиции превосходят индекс S&P 500 на всех временных горизонтах. Долгосрочные и краткосрочные инвестиции в венчур выгоднее других инструментов.
Рост венчурного рынка 3:29 Венчурный рынок растет более десяти лет. Мировой прогресс и технологический стек поддерживают отрасль. Проиграть в гонке инноваций можно только при отсутствии интереса и профессионализма.
Управление рисками 5:10 Важность баланса между доходностью и риском. Большинство компаний получают увеличение оценки на следующем раунде. Даун-раунды редки и сигнализируют о проблемах.
Роль ангельских инвесторов 7:13 Ангельские инвесторы несут большую часть риска, но получают максимальную доходность. Крупные фонды и инвесторы реже достигают таких результатов.
Инвестиционный лифт 8:56 Венчурный рынок как система перераспределения рисков. Нижние этажи рискуют больше, но и награда за успех выше.
Способы выхода инвесторов 9:44 Большинство выходов через поглощения стратегическими инвесторами. IPO генерируют основную доходность.
Инвестиционный лифт в цифрах 11:31 Большая часть сделок на ранних стадиях. Меньшее количество компаний переходит на поздние стадии. Единороги становятся крупнее и привлекательнее для инвесторов.
Рост числа единорогов 12:25 Число и объем единорогов постоянно растут. Инвесторы повторяют успех, спуская деньги на ранние стадии. Круговорот денег поддерживает рост венчурного рынка.
Основы венчурных фондов 13:08 Венчурные фонды состоят из инвесторов, управляющих и юридической структуры. Инвесторы предоставляют деньги, которые управляющие размещают в виде фонда. Фонд отделен от управляющего и не может быть использован иначе.
Структура венчурного фонда 14:04 Фонд инвестирует в портфельные проекты, отделяя управляющего от денег. Управляющий рискует вместе с инвесторами. Фонд размещает средства в компаниях, надеясь на их успех.
Классификация фондов 15:53 Фонды различаются по источникам капитала: индивидуальные, корпоративные, институциональные. Пенсионные фонды занимают значительную долю венчурного рынка. Фонды классифицируются по уровню риска: эквати и венчурные.
География и отраслевой фокус 18:05 Фонды могут специализироваться на определенных территориях или отраслях. Экспертиза управляющих ограничена, что влияет на выбор инвестиций. Отраслевой фокус помогает фондам отличать хорошие сделки от плохих.
Организационные формы 18:57 Фонды могут иметь различные юридические формы: закрытые паевые инвестиционные фонды, договоры инвестиционного товарищества. Фонды могут инвестировать в различные инструменты: долг, капитал, публичные активы.
Отличия венчурных и хедж-фондов 19:54 Венчурные фонды имеют ограниченный срок жизни 7-10 лет, хедж-фонды могут существовать бесконечно. Хедж-фонды могут принимать решения в реальном времени, венчурные фонды – после одобрения сделок. Хедж-фонды могут привлекать и выпускать инвесторов в любое время, венчурные фонды формируют основной пул инвесторов на старте.
Комиссии и ребалансировка 23:51 Комиссии за управление рассчитываются по-разному для венчурных и хедж-фондов. Хедж-фонды могут ребалансировать портфель часто, венчурные фонды – реже. Венчурные фонды формируют стабильный портфель, который может сжиматься после завершения инвестиций.
Инвестиционный процесс 25:36 Венчурный фонд можно представить как воронку, где проекты отсеиваются и остаются только успешные. В процессе отбора проектов число их уменьшается, но в итоге остаются только те, которые получают инвестиции.
Скаутинг проектов 26:19 Скаутинг — базовый процесс фонда, поиск проектов на рынке. Средний фонд просматривает несколько сотен проектов в год. Используются разнообразные каналы: инвестиционные платформы, социальные сети, мессенджеры.
Трудности скаутинга 27:16 Нет единого алгоритма для отбора хороших проектов. Скаутинг требует системного и быстрого анализа множества проектов. Активно используются синдикаты, акселераторы и партнерская сеть.
Активный поиск 28:15 Активный поиск дает наилучшие результаты. Фонд целенаправленно ищет проекты в нужных кластерах. Оцениваются недооцененные, но перспективные проекты.
Экспресс-коринг 28:49 Важно не отсечь проект случайно и не тратить на него слишком много времени. Экспресс-коринг — механизм быстрого анализа и отсечения проектов. Анализируются адресный рынок, команда, бизнес-модель, маржинальность, темпы роста.
Скрининг 30:31 Скрининг охватывает меньшее количество компаний. Проводится предварительный анализ компании и ключевых деталей бизнеса. Анализируются конкуренты, потребители, финансовая модель, законодательство.
Переговоры и инвестиции 32:25 Начинаются переговоры с командой компании. Обсуждаются параметры сделки и дюдилис. Инвестиционный отчет и базовый документ сделки помогают принять решение об инвестировании.
Закрытие сделки 34:18 Инвестиционный комитет утверждает идею дюдила и юридическую документацию. После закрытия сделки компания попадает в портфель фонда. Начинается рутина управления портфелем, активная или пассивная стратегия.
Управление портфелем 35:22 Сделка закрывается в отношении 3-5 компаний из 500. Это только начало большого пути для фонда. Важно понимать, кто работает в фонде и какие процессы реализуют.
Структура фонда 36:11 Управляющий партнер имеет решающий голос в принятии решений. Фонд состоит из нескольких партнеров, каждый из которых ведет инвестиционный процесс. Разделение ролей между партнерами может меняться на разных этапах.
Принципал и команда 37:05 Принципал обычно инвестиционный директор или вице-президент. Команда включает асоши и аналитиков, которые осуществляют весь цикл работы с компанией. Аналитик – это младший менеджер, а не только аналитик.
Смешанные модели и венчурные партнеры 37:58 Фонды привлекают как штатных специалистов, так и полузанятых венчурных партнеров. Венчурные партнеры могут взаимодействовать с несколькими фондами и притаскивать сделки. Постоянный предприниматель готов возглавить департамент или компанию в случае кризиса.
Операционный функционал 39:15 Операционный партнер может возглавлять операционный функционал. В российской практике фонды часто концентрируют вспомогательные функции. Без-D команда помогает менеджменту компаний развивать бизнесы.
Метрики эффективности фонда 40:12 Пей капитал – объем денег, внесенных инвесторами. Дистрибьюшн – деньги, возвращенные инвесторам. Реду велью – остаточная стоимость на счетах фонда. Тотал – общая совокупная стоимость фонда.
Ключевые метрики 41:06 Объем денег, возвращенных инвесторам. Коэффициент капитала, не распределенного на инвесторов. Общий коэффициент реализации. Внутренняя форма доходности айрар, учитывающая время.
Влияние внешней среды 42:03 Внешняя среда и конъюнктура влияют на показатели фонда. Винтаж фонда – время создания фонда. Волатильность рынков может влиять на показатели фонда.
Доходы управляющей компании 44:05 Менеджмент фи – комиссия за управление, обычно 2% от объема фонда. Кэрри – вознаграждение за успех, обычно 20% от прибыли фонда. Расчет кэрри сопровождается множеством подходов и парадигм.
Расходы фонда 45:39 Операционные расходы офиса и зарплата сотрудников. Инвестирование в капитал фонда для распределения рисков. Затраты на дюнс и стар фис затраты на структурирование фонда.
Конкуренция среди фондов 50:33 Компании получают множество предложений от фондов. Фонды предлагают бонусы и преференции помимо денег. Концепция "смарт мани" включает скорость входа и объемы денег.
Экспертиза и стратегии фондов 51:21 Разные фонды имеют разные экспертизы и стратегии. Некоторые фонды предлагают завышенные чеки и быстрое структурирование сделок. Пример: компания ДСТ Юрия Мильнера.
Преимущества российских фондов 52:14 Доступ к корпорациям и топ-менеджменту. Включение компаний в рынок сбыта и клиентскую базу корпораций. Участие в законодательном процессе и влияние на регулирование.
Консалтинговый фокус 53:09 Инновационные компании нуждаются в консультациях по регулированию. Консалтинговый фокус помогает масштабировать компании. Фонды с опытом в консалтинге предлагают масштабирование как преимущество.
Менторинг и коучинг 54:54 Тесная эмоциональная связь управляющего партнера и фаундера. Доступ к опыту и ресурсам управляющего партнера. Успешные фонды строятся вокруг личности управляющего партнера.
Привлечение финансирования 55:52 Фонды помогают привлекать следующие чеки и структурировать выход. Способность привлечь релевантных инвесторов и продать компанию по максимальной стоимости. Ключевая компетенция фондов.
Позиционирование фондов 56:52 Фонды позиционируются как продукты на рынке. Важность бренда, личности и репутации команды. Фонды выбирают компании, а компании выбирают фонды.
Инвестирование как технология или искусство 57:49 Вопрос о том, является ли инвестирование технологией или искусством. Важность баланса между интуитивным подходом и системным анализом. Сочетание интуиции и технологий для долгосрочного успеха.
